从医用敷料到百亿管线：一条增长曲线的减速
2011年，可复美以医用敷料产品切入医疗机构渠道，在专业背书下逐步向大众市场延伸。2020年前后，直播电商流量红利叠加重组胶原蛋白概念升温，这个品牌迎来了连续数年的高速增长期——巨子生物营收从20多亿元攀升至2024年的50多亿元，增速长期维持在50%左右。可复美作为核心引擎，贡献了公司八成以上收入。
然而这条增长曲线在2025年踩下了刹车。据巨子生物财报披露，2025年全年营收微降0.37%，几乎原地踏步；进入2026年上半年，降幅进一步扩大——营收同比下滑6.3%至29.18亿元，归母净利润减少20.5%至9.40亿元。其中，可复美品牌上半年营收同比下滑7.7%，主力引擎失速的信号已然明确。
三重逆风叠加：流量红利、品牌信任与竞争格局
回溯可复美的���起路径，其高增长依赖于三重利好同时发力：直播电商渠道的流量红利、重组胶原蛋白品类从冷门走向大众的市场教育窗口，以及先发优势下相对宽松的竞争环境。如今这三股力量几乎同步减弱，构成了可复美增长停滞的结构性原因。
第一重逆风来自渠道端。直播电商的流量效率在过去几年持续走低，巨子生物选择收缩达播（即头部主播带货）、强化自营渠道，以保利润率。据公开信息，韩束等美妆品牌在2025年也采取了类似策略。这一转型的逻辑在于，成熟大单品的复购需求可通过品牌自播承接，从而降低对达播的依赖。但渠道切换过程中的销售流失不可避免，短期内带来阵痛。
第二重逆风则更为直接。2025年5月，可复美主力产品"胶原棒"卷入成分造假风波。尽管事件存在争议空间，未对品牌形成"一棒子"式打击，但在随后的"618"大促中，可复美在多个电商平台美妆榜单上的排名出现下滑。对于高度依赖单一产品的品牌而言，信任成本的修复周期往往长于销售恢复周期。
第三重逆风是竞争格局的根本性变化。重组胶原蛋白赛道已从共同开辟增量转为争夺存量。丸美生物、绽妍、同频等新老品牌近年纷纷加码该细分市场。竞争加剧的直接体现是营销成本攀升——丸美生物2025年出现增收不增利，销售费用增速快于营收增速，主因正是线上流量和推广成本持续高企。
应对之策：再造大单品与切入医美注射赛道
面对增长困局，巨子生物的两条应对路径已清晰可见。
其一是丰富产品矩阵，试图复制"胶原棒"的成功。2026年4月，可复美推出新品"超透棒"，延续次抛精华形态，但功效定位从修复皮肤屏障转向提亮肤色，形成差异化。不过，对比胶原棒崛起时所处的市场环境——电商流量红利充沛、消费者教育窗口开放、竞争格局尚未拥挤——如今新品孵化的难度已显著不同。
其二是向更高门槛的注射类医美产品延伸。该业务需要取得Ⅲ类医疗器械注册证（"械三证"），准入壁垒远高于医用敷料和普通护肤品。据公开信息，截至2026年6月，国内重组胶原蛋白领域的9张"械三证"中，巨子生物持有3张：最早一张于2025年10月获批，对应产品"可丽金芯生753胶原针"已于2026年6月上市；另两张均在2026年获批，参照首款产品的审批到上市节奏，有望在一年内实现量产。
但短期内，注射类医美对巨子生物整体收入的贡献可能较为有限。据弗若斯特沙利文数据，2023年中国重组胶原蛋白医美注射剂零售端市场规模为43亿元，预计2027年达到143亿元。市场扩容的同时，入场者也在增多——9张"械三证"中有4张于2026年获批，敷尔佳、丸美生物、华熙生物等企业仍在冲刺拿证。在该领域跑在最前的锦波生物，2025年医疗器械产品收入为13亿元，同比增速仅为低个位数。
核心矛盾：单品牌依赖与新业务时间差
巨子生物当前面临的核心矛盾，是存量业务增速放缓与增量业务尚未起量之间的时间差。可复美贡献超八成营收，护肤品业务整体体量约40多亿元，医用敷料业务约10亿元出头——这意味着即便注射类医美顺利放量，短期内也难以对冲主力品牌的增长压力。稳住可复美的基本盘，仍是当下最紧迫的课题。
从行业视角看，巨子生物的困境并非孤例。丸美生物同样面临增收不增利的困境，锦波生物的医美器械业务增速也趋于放缓。重组胶原蛋白赛道正经历从"概念红利期"向"竞争洗牌期"的切换，所有参与者都需要重新回答同一个问题：当流量红利消退、品类认知普及之后，增长的下一级火箭在哪里？
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