2026年8月21日，武汉光谷。一位在长江存储工作了五年的工艺工程师在朋友圈转发了上交所官网的截图，配文只有四个字：“终于来了。”那天晚上，他所在的多个行业群被同一条消息刷屏——长江存储控股股份有限公司（简称“长存控股”）科创板IPO申请正式获得受理。对于这家公司的近4800名研发人员来说，这一天等待了近十年。
招股书挂网的那一刻，一组数据让整个半导体投资圈陷入讨论：2026年第一季度，长存控股实现营业收入470.42亿元，归母净利润333.79亿元。而仅仅三年前，2023年全年，公司净亏损191.81亿元。从全年亏损191亿到单季盈利333亿，这中间发生了什么？
业绩“三级跳”：周期反转叠加产能释放
拆解长存控股过去三年的财务轨迹，可以看到一条陡峭的上升曲线。2023年，全球存储行业处于周期低谷，公司营收仅187.44亿元，NAND Flash产品毛利率只有1%。2024年行业回暖，营收跃升至452.03亿元，净利润67.71亿元。2025年营收进一步攀升至631.85亿元，净利润142.11亿元。三年营业收入复合增长率高达83.60%。
但真正的“引爆点”出现在2026年第一季度。单季营收470.42亿元已接近2025年全年的四分之三，归母净利润333.79亿元则是2025年全年的2.35倍。公司综合毛利率达到76.77%，其中核心的NAND产品毛利率为78.73%。
毛利率从1%到78%的跃升，在制造型企业中极为罕见。这背后是供需两端的剧烈变化。据TrendForce数据，2026年第一季度全球前五大NAND Flash品牌商合计营收达389.04亿美元，环比增长83.7%。NAND Flash合约价在一季度暴涨55%到60%，二季度又涨了约60%。供给端，三星电子、SK海力士和美光三大存储原厂将先进产能集中投向AI方向的HBM和企业级存储，消费级NAND Flash供给相应收缩。需求端，AI服务器基础设施建设爆发，企业级SSD需求呈几何倍数增长。
长存控股在低谷期并未收缩产能，而是持续扩产。截至2026年3月末，公司已建成中国大陆最大的3D NAND Flash晶圆生产基地。低谷期扩出来的产能，在行业回暖时变成了利润的放大器。产能利用率从2023年的94.42%逐步提升至2026年一季度的98.02%，已接近满产状态。
从追赶者到规则制定者：Xtacking的技术突围
业绩数字只是表象。真正支撑长存控股从全球NAND Flash市场“追赶者”变为“挑战者”的，是技术路线的独立突破。
公司自主研发的Xtacking®架构技术已迭代至4.0版本。2022年推出Xtacking®3.0技术时，长存成为全球首批推出200层以上3D NAND Flash产品的企业，实现国内存储技术首次领先世界先进水平。2024年迭代的Xtacking®4.0技术，据公开信息为全球堆叠层数与存储密度最高的商用产品。2025年，公司成为中国大陆为数不多的与国际头部厂商达成专利交叉授权的集成电路企业。
截至2026年一季度末，公司及控股子公司已获授权专利共计6088项，其中发明专利5611项。研发团队规模达4796人。2023年至2026年一季度，公司累计研发支出约159.53亿元。高强度的研发投入换来的是技术话语权的根本性转变——从支付专利费到交叉授权，这是质的跨越。
根据TrendForce数据计算，2026年1-3月长存控股在全球NAND Flash厂商中按销售金额和出货量排名均位列全球第三、中国第一。而据Counterpoint Research的数据，2026年第二季度公司全球NAND位元出货量份额已达14%，首次超越铠侠和美光，稳居全球第三。
剥离武汉新芯：一场精准的上市前“瘦身”
招股书中一个容易被忽视但意味深长的细节是：2026年5月31日，长存控股股东会批准将所持武汉新芯39%股权转让给武汉光谷半导体产业投资有限公司及武汉市光新启航投资合伙企业。交易完成后，公司对武汉新芯的持股比例由68.19%降至29.19%，不再纳入合并报表范围。
这一动作与IPO前剥离非主营资产的逻辑一脉相承。从收入结构看，NAND Flash产品收入占比持续提升：2023年76.88%，2024年88.93%，2025年90.77%，2026年一季度已达96.42%。与此同时，晶圆代工、NOR Flash等“其他产品及服务”收入占比持续下降。剥离武汉新芯控股权后，上市主体的业务将进一步聚焦NAND主航道。
值得注意的是，在长存控股IPO受理之前不久，另一家国产存储巨头长鑫科技已于2026年5月27日科创板IPO过会、6月12日获证监会注册同意。两家企业分别专注于3D NAND闪存和DRAM，共同构成了中国存储芯片产业的两大支柱。有“耐心资本”之称的国家集成电路产业投资基金在两家公司中均有布局——大基金一期、二期合计持有长存控股约23.35%的股份。
景气能持续多久？
身处周期性行业，长存控股选择在行业最景气的时候递交招股书。但硬币的另一面是：NAND Flash合约价已连涨四个季度，三季度涨幅已从二季度的约60%收窄至10%到15%。
在芯片说ICTIME首席分析师林美炳看来，涨幅放缓不是因为供应改善了，而是消费端到了承受极限——手机和电脑厂商已经不愿意也没有能力继续吸收更高的存储成本了。这意味着，长存控股未来几个季度的毛利率能否维持在一季度78%的高位，存在不确定性。
不过，AI对NAND Flash的需求拉动正在形成新的结构性支撑。招股书提到，大模型推理过程中产生的海量KV缓存数据正在从HBM向固态硬盘分层存储，用NAND Flash承接低频访问的冷缓存数据。此外，据公开信息，2026年主要闪存原厂几乎无新增产能，供给端的约束短期难以解除。公司目前已在武汉运营两座晶圆厂、合计月产能约20万片，三期工厂设备安装已启动，预计2026年底投产。
从2016年成立到2026年启动IPO，长存控股用十年时间完成了从0到全球第三的跨越。此次IPO拟募资330亿元，其中208亿元投向量产线技术升级，122亿元投向研发。对于那4796名研发人员和整个中国存储产业来说，这或许不是终点，而是一个新周期的起点。
风险提示：本文内容基于公开信息整理，仅供参考，不构成任何投资建议。半导体行业具有周期性波动特征，过往业绩不代表未来表现。投资者应独立判断并自行承担投资风险。
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