一份财报，让市场第一次看到lululemon在中国内地市场的另一面。
2026财年第二季度，这家以瑜伽服起家的运动品牌中国内地净营收同比增长4%，按固定汇率计算下降2%，可比销售额按固定汇率计算下降8%——这是其进入中国内地市场十年来，首次出现按固定汇率计算的季度营收同比下降。
“第二季度营收未达预期，缺口主要来自中国内地市场。”临时联席首席执行官兼首席财务官Meghan Frank在业绩会上如此表态。三个月前，公司还预计该季度中国内地销售额将实现中高双位数增长，并维持全年约20%的预期。实际的4%增速与目标之间，隔着整整一个量级的落差。
社群号召力仍在，购买转化却在失灵
问题不在于消费者是否还关注这个品牌。2024年8月，上海安义路曾被改造成267米长的露天运动场，九支门店赛选拔队伍争夺总决赛资格，F1车手周冠宇到场颁奖；去年徐汇滨江的“好状态趣动场”安排63节社区课程，“一起好状态”系列活动联动全国35座城市，累计吸引近1.6万人次参与。
但运动社群的热闹，正越来越难兑换成持续的订单。管理层在9月的财报电话会上承认，部分新品虽获积极反馈，但新品发布后的整体表现并不稳定。生活在上海的消费者林珊今年没有买过一件lululemon——在她看来，新品多是在经典款基础上换颜色、调细节，能激发“再买一件”冲动的产品越来越少。
从两位数神话到放缓，只用了几年
复盘时间线，lululemon在中国的路径几乎是一部教科书式的扩张样本。2016年开设首批3家内地门店，而开店前公司已铺垫了2至3年的社区运营。疫情后运动服饰与休闲服饰边界模糊，恰好为品牌按下加速键：门店从2022财年末的99家增至2025财年末的172家。
收入曲线更为直观。2022财年中国内地净营收被单独披露时为5.77亿美元，2023财年逼近10亿美元，2025财年达到17.55亿美元，同比增长29%，约占集团总收入的16%。而增速本身却在逐年回落：2021至2025财年分别为80.3%、32.8%、67.2%、41.3%和28.9%——门店扩张与单店增长的双轮驱动，如今两个轮子都开始减速。
行业逻辑正在改写
从整个运动服饰行业的视角看，lululemon的这份财报或许标志着一个阶段的落幕。过去几年，“社群运营+经典大单品+门店扩张”被业内视为最有效的增长范式，不少品牌争相效仿其社群活动打法。但当这套范式在天花板附近失效，冲击的将不只是lululemon一家。
竞争格局的变化是显性的。主打时尚话题制造、同样聚焦女性运动客群的竞争者正在入场，曾经属于lululemon的稀缺性被稀释；另一侧，消费者对价格的重新衡量，让“为经典款加新颜色”这种边际创新难以支撑复购。当产品迭代速度跟不上市场新鲜感的消耗速度，忠诚度便会以肉眼可见的速度松动。
市场已经开始用更苛刻的目光审视扩张节奏。有分析人士追问：在业务恢复稳定之前，公司是否应放缓乃至暂停中美两地的新店开设？Meghan Frank回应称，公司正采取“非常审慎”的扩张策略，仍看好中国长期机会，但会结合当前经营趋势重新审视开店安排。
对整个行业而言，这份财报传递的信号是清晰的：仅靠品牌认同和社群氛围已不足以维持增长，能否持续产出真正打动消费者的���品，正在取代门店数量和活动声量，成为运动品牌下半场的核心命题。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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