投行人的周末，比平时更安静
9月第一个周末，某头部券商投行部VP张弛（化名）的手机比往常安静许多。往年这个时候，手头几个项目的财务数据更新、问询回复往往会催着他加班。但这一次，他难得陪家人吃了一顿完整的晚餐。
“不是没事做，是不知道该做什么。”张弛说。他负责的两个拟申报项目，一个卡在财报更新环节，另一个还在等交易所的预沟通反馈。“现在报上去，大概率也是被‘冷处理’。”
张弛的感受并非孤例。9月7日，据“上交所企业上市服务”微信公众号消息，上周（8月31日—9月6日）无新增IPO受理企业。这已是近期A股IPO受理端又一次“交白卷”。
零受理：偶然还是必然？
把时间轴拉长，零受理并非孤立事件。截至9月6日，2026年新增IPO受理企业共245家——上交所63家（主板11家，科创板52家）、深交所80家（主板11家，创业板69家）、北交所102家。上半年6月曾出现过单日44家、单月144家的受理峰值，彼时市场一度认为IPO入口端已全面回暖。
但进入三季度，节奏明显切换。8月A股IPO首发上会企业仅11家，较7月的17家明显回落。8月当月，北交所甚至出现了“无新增受理企业”的记录。从“单日44家”到“整周归零”，落差背后是审核逻辑的深层调整。
一位华南地区券商投行人士此前对媒体表示，近期不能说收紧了对未盈利企业的IPO申报，主要是保荐机构要严把IPO项目质量关，对IPO项目质量加强甄别。另有资深券商保代直言：“没感觉IPO政策有什么新动向，一直以来对未盈利企业的IPO审核都比较严。但可能有一些拟上市企业看到有案例出来了，蠢蠢欲动。申报数量增加，但可能因为有的质量不达标就感觉审核好像严了。”
413家在审：一座待消化的“蓄水池”
零受理的另一面，是存量在审项目的庞大积压。截至9月6日，各板块在审企业共413家——上交所94家（主板21家，科创板73家）、深交所102家（主板19家，创业板83家）、北交所217家。北交所一家独揽超过52%的在审项目，俨然成为A股IPO最大的“蓄水池”。
413家在审是什么概念？今年上半年，交易所共受理IPO企业188家。按上半年月均约31家的受理速度，消化当前库存需要超过13个月——这还不算期间新增申报和新上市消耗的动态平衡。
更值得关注的是撤单量的变化。2026年1月至6月，沪深北三大交易所共计34家企业撤回IPO申请，较2025年同期的74家减少超过五成。撤回少了，在审自然多了。有分析指出，在审排队激增而终止撤回锐减，正在形成审核端的“隐形堰塞湖”。
“提质”而非“关门”
零受理是否意味着IPO大门正在关闭？答案恐怕没那么简单。
就在两周前，关于“交易所收紧IPO”的传言一度甚嚣尘上，传言称“除了有细则的行业，亏损的企业都要收紧申报”。据公开信息，权威人士对此回应称，交易所确有向券商沟通，核心是针对近期申报项目整体质量参差不齐的现状，要求保荐机构切实履行“看门人”职责，避免盲目“一拥而上”的抢报行为，而非收紧IPO或提高亏损企业门槛。
从政策脉络看，压实中介责任、从申报源头提升质量，是交易所一以贯之的要求。与此同时，对未盈利企业的审核确实在趋严——知情人士透露，目前不存在未盈利企业一律无法上市的可能性，无论A股还是港股都会继续向优质未盈利企业敞开大门，但对亏损持续未见收窄、短期商业化落地难度较大、且并非细分行业绝对头部的企业，IPO审核尺度将更为严苛。
换句话说，监管层正在做的，不是关上门，而是把门收窄——让真正有质量的企业进来，把“凑数的”挡在门外。
投行众生相：从“抢报”到“慎报”
这种转变最直接的影响，落在了投行从业者身上。
2026年6月的受理冲刺潮中，日均受理量从个位数一度跃升至双位数。彼时不少投行团队通宵赶材料，生怕错过窗口期。但短短两个月后，风向已经变了。“现在不是能不能报的问题，是敢不敢报的问题。”张弛说。他所在的团队近期对拟申报项目设置了更严格的内部筛选标准——不仅看是否符合上市条件，还要评估“过会的确定性”。
“把握不准可以提前和交易所预沟通确认，后面受理端也会把关。”前述华南投行人士的话，道出了当前的核心逻辑。预沟通机制正在成为申报前的“必修课”，而这无形中拉长了项目周期，也抬高了申报门槛。
有投行人士观察到，随着未盈利企业IPO申报项目数量增加，项目质量不达标的情况同步增加。“以前未盈利企业的IPO申报项目少，报的项目也符合定位，现在报的数量多了，自然有一些是不符合要求的。”
去库存：下半年的主旋律
零受理会持续多久？没有人能给出确切答案。但从现有数据推演，去库存很可能是下半年IPO市场的主旋律。
截至7月31日，三大交易所在审企业为435家，较6月末的469家已回落约7.2%。到9月6日进一步降至413家。存量正在缓慢消化，但速度远不及市场的期待。
板块之间的分化也在加剧。北交所217家在审项目占据了半壁江山，但其受理端同样在收缩——2026年前5个月，北交所仅新增受理4家IPO项目，大幅不及市场预期。有分析认为，过会企业撤单叠加个别IPO欺诈事件，成为受理节奏放缓的重要原因。
与此同时，沪深主板的在审项目占比持续走低。截至9月6日，沪深主板合计在审仅40家，折射出传统行业企业IPO的通道正在变窄。
从“量”到“质”的切换
如果用一个词概括2026年IPO市场的变化，或许是“切换”——从追求受理数量的扩张，切换到注重申报质量的筛选。
上半年188家受理、6月单月144家的数据，证明了入口端的弹性仍在。但三季度以来的零受理与低速受理，则揭示了监管层在“量”与“质”之间的明确取舍。
对于正在排队的413家企业而言，等待的时间可能比预期更长。对于计划申报的企业而言，内部筛选的门槛可能比以往更高。而对于投资者而言，上市公司的整体质量有望在严把关之下得到改善——但这需要时间。
张弛的手机在周末依然安静。他说自己已经习惯了这种节奏：“以前是抢着报，现在是等着审。市场在变，我们也得跟着变。”
风险提示：本文基于公开信息整理分析，仅供参考，不构成任何投资建议。资本市场存在风险，投资需谨慎。
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