界面新闻记者 |
产能利用率不足五成，手握26亿现金却背负32亿有息负债，五矿新能（688779.SH）正面临新能源材料行业深度调整期的严峻考验。
重要股东安晏投资的持续减持计划，折射出这家锂电正极材料供应商连续亏损、经营效率恶化的经营困境。
2025年上半年财报显示，五矿新能实现营收29.04亿元，同比增长15.85%；归母净利润亏损2682.65万元，这已是公司连续第三年陷入亏损。回溯2023-2024年，其净亏损分别达1.24亿元和5.08亿元，合计亏损6.52亿元。这家曾定位"全球新能源材料行业引领者"的企业，正遭遇成立以来最严峻的生存挑战。
股东减持与毛利率崩塌：锂电材料价格战下的生存危机
股东减持轨迹与业绩下滑曲线高度吻合。安晏投资自2022年起实施三轮减持，持股比例从7.69%降至5%以下，反映出机构投资者对公司前景的谨慎态度。
作为新能源电池正极材料核心供应商，五矿新能产品线覆盖多元材料前驱体、三元正极材料、磷酸铁锂等关键锂电材料，其中三元材料和磷酸铁锂贡献超90%营收，分别占比80%和10%左右。
界面新闻梳理发现，公司近年呈现明显的"量增价跌"态势，正极材料销量微增的同时，销售均价大幅跳水。
具体数据显示，2023-2024年正极材料销量分别为6.23万吨、7.1万吨，其中三元材料销量因下游需求波动出现下滑。同期销售均价从17.03万元/吨骤降至7.66万元/吨，导致2024年正极材料销售收入同比下滑48.75%，从106.07亿元降至54.36亿元。
"正极材料价格与锂资源价格联动性极强"，华东地区某锂电材料供应商王阳向界面新闻分析。美国地质调查局数据显示，2023年以来碳酸锂、氢氧化锂价格持续下探至7万元/吨区间，带动磷酸铁锂价格从15万元/吨跌至5万元/吨以下，三元材料价格从40万元/吨跌破15万元/吨，行业普遍面临"吨利见底"的困境。
五矿新能在财报中坦言，业绩下滑主因包括"市场需求变化、原材料价格下跌、产能利用率不足及坏账计提增加"等多重因素。
毛利率指标更直观反映行业寒冬：公司综合毛利率从2021年上半年的18.77%持续下滑至2025年上半年的7.28%，2024年更是探底至2.95%，同比减少1.75个百分点，创历史最低水平。
财务结构隐忧：26亿货币资金与32亿有息负债并存
五矿新能财务报表呈现典型的"存贷双高"特征。截至2025年6月末，公司货币资金余额达26.65亿元，有息负债规模32.52亿元,分别占总资产的19.9%和24.31%，资金使用效率引发市场关注。
这种财务结构导致财务费用高企。2023-2024年公司货币资金与有息负债规模基本持平（2024年末货币资金较负债少5.31亿元，2023年末多7.76亿元），但利息费用增速远高于利息收入,其中2024年财务费用达1.45亿元,2025年上半年为6517万元,同比再增9%.
行业悖论难解：下游高增长难破上游产能过剩困局
值得关注的是，五矿新能所处产业链下游呈现截然相反的增长态势。
中国汽车工业协会数据显示，2025年1-6月国内新能源汽车销量达693.7万辆，同比增长40.3%；产量696.8万辆，同比增长41.4%。2024年全年产销量更是突破1280万辆，同比增幅均超34%，行业保持高速扩张。
锂电池需求同步激增。ICC鑫椤锂电统计显示，2025年上半年全球锂电池产量达986.5Gwh，同比增长48.3%，其中动力电池684Gwh（+49%），储能电池258Gwh（+106%），储能电池占比首次突破25%。
但上游正极材料行业却陷入"增产不增收"的怪圈。"跨界资本涌入+上下游一体化布局，导致正极材料行业产能严重过剩，价格战愈演愈烈"，王阳向界面新闻直言，行业普遍面临盈利承压。
"五矿新能早期扩张策略较为激进，这成为当前困境的重要诱因"，新能源行业分析师张明指出。2021年公司IPO募资27.25亿元，2022年再发可转债融资32.5亿元，两年合计募资近60亿元用于产能扩张，但产能利用率却持续走低。
数据显示，公司正极材料产能利用率从2023年的47%降至2024年的42%，2025年一季度虽回升至47.16%，但仍意味着超半数产线长期闲置，固定成本摊销压力显著，形成"越生产越亏损"的恶性循环。
行业数据印证产能过剩严峻性。SMM统计显示，2018-2024年国内磷酸铁锂产能从20万吨激增至479万吨，复合增长率69.78%；三元材料产能从25万吨增至173.6万吨，复合增长率37.85%。目前两类材料产能利用率均维持在50%左右，行业洗牌加速推进。
面对行业变局，五矿新能已明确表示"暂无新增产能计划"，但存量产能如何消化仍是难题。公司在最新投资者交流中表示，"受下游库存调整、新能源汽车价格战及上游金属价格震荡影响，产品售价承压明显，毛利率修复进程不及预期"。
张明进一步分析："正极材料行业已进入淘汰赛阶段,技术与成本优势成为生存关键。五矿新能虽依托央企背景,但在充分市场竞争中尚未建立差异化优势,未来需在产能优化与产品升级上破局。"
在新能源产业结构性调整期,五矿新能如何破解产能过剩与价格下行的双重挤压,扭转"增产即增亏"的行业困境,将成为决定其能否穿越周期的核心命题。